市值破千亿超福特+通用总和 特斯拉值这个价吗?

摘要:

特斯拉股价在突破500美元之后一路飙涨,市值突破千亿美元。距离十年前上市发行价17美元,十年间特斯拉累计涨幅近3000%。特斯拉今日开盘涨4.35%,报571美元,市值约1029亿美元,成为首个市值超过1000亿美元的上市美国汽车制造商。

此前券商Wedbush重申在2019年4月给予特斯拉股票的“中性”评级,但把目标股价从370美元上调至550美元,称中国市场需求旺盛。

特斯拉股价在突破500美元之后一路飙涨,市值突破千亿美元。距离十年前上市发行价17美元,十年间特斯拉累计涨幅近3000%。

不仅如此,按照最新收盘价计算,通用汽车和福特市值分别约为366亿美元和500亿美元,这意味着特斯拉的市值已经超过了通用汽车和福特之和。尽管销量还差距甚远,但仅从市值上看,这家年轻的汽车企业,在新能源汽车时代,完成了对传统老牌车企的超越。

如果长期关注特斯拉的朋友们,可能会发现2019年特斯拉一度徘徊在垂死边缘,去年4月份,特斯拉报告了远超预期的季度亏损,且季度交付量环比下降了31%,导致股价跌破200美元。而股价暴跌所带来的是特斯拉巨量债券亏损,以及可能到来的债券赎回风险。一时之间人心惶惶,很多看空的投资者纷纷表示特斯拉的破产进入倒计时。

但是这一切却终结于2019年10月23日,特斯拉公布了惊天逆转的Q3财报,在营收下降的情况下,特斯拉居然实现了盈利,此外中国区的预期也为特斯拉注入了一枚强心针,此后的剧情正如我们所看到的,10月至今特斯拉股价近乎翻倍。

推高特斯拉股价的真正原因

其实3季报营收下滑在交车报告中亦有体现,在交付量增长的同时,特斯拉汽车平均售价出现下滑,不难预计特斯拉营收不及预期。

老虎证券投研团队认为,真正推高特斯拉股价的原因,还是要看特斯拉的赚钱能力,特斯拉3季度毛利大幅反弹,并实现净利润增长。主要源于原材料和制造成本的降低,车辆质量的持续提高,以及持续的人员优化和业务部门重组。

“中国速度”助力特斯拉Q4交车辆超预期

除了惊天逆转的Q3财报之外,上星期公布的Q4交付量同样令人惊喜。特斯拉在第四季度交付了创纪录的112000辆汽车,比分析师的预期高出6000辆。特斯拉2019年共交付了36.75万辆,超出之前的产能指引,同比上涨50%。

老虎证券投研团队认为,与蔚来的融资问题不同,一直以来制约特斯拉发展的其实是产能问题。马斯克放出豪言壮语“到2018年将制造50万辆电动车,到2020年产能扩至100万辆。”尽管理想很丰满,但往往现实很骨感,实际上2018年全年特斯拉的产能只达到了25万辆。然而随着特斯拉上海工厂的建成投入,马斯克的嘴炮居然也有实现的可能。

l 仅仅168个工作日后,特斯拉上海工厂完成了从许可证到开始供电的全部手续。

l 上海工厂如期在Q4开始生产整车,在2019年12月30日,特斯拉完成了首批Model 3面向员工的交付。目前上海工厂的产量可以达到每小时生产28台,每天开工时间10小时,目前每周的产量超过1000台。

下图为特斯拉Q3财报对于产能的预计,特斯拉表示,“在我们在中国的新工厂中,已经证明了每周生产能力超过3,000台,不包括12月下旬开始的本地电池组生产。”特斯拉预计上海工厂的产能将突破15万辆。

尽管由于Model Y的推出,以及之后的Cybertruck,特斯拉的利润率可能在2020年承压,不过上海工厂的投入还有利于缓解特斯拉这一部分的压力,上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的降低了65%,这对于致力于提高效率的特斯拉来说是极好的事,并且上海临港工厂的速度快于预期,老虎证券投研团队认为,如此一来,特斯拉未来的毛利有机会提升至25%以上。

现金充足,债券违约风险下降

据老虎证券投研团队不完全统计,特斯拉未来5年还有58亿美元债务将到期(包括资产担保贷款)。而之前特斯拉非常难看的负经营现金流已经转正。在2018年三、四季度的经营现金流超过10亿美元,2019年第一季度由于投入再次转负,但第二、第三季度已经返正。同时去年底,特斯拉开始偿还一些债务。特斯拉的自由现金流强化了它的资产负债表

此外,随着特斯拉股价突破500,高于可转债的转换价格,相信会有大量的可转债将会变成股票。老虎证券投研团队粗略估计,在未来的4年时间,将会有40亿美元的债务转换为股权,届时特斯拉的现金流会更加充裕,债券违约风险大幅好转,资产负债表也将更加好看。

特斯拉贵不贵?

随着特斯拉股价大涨,空头逐渐走入绝望,根据金融分析公司S3Partners发布的数据,过去7个月里,特斯拉的做空者已损失了84亿美元(约合人民币585.58亿元)。

特斯拉近期大涨与逼空(short squeezes)不无关系,由于特斯拉股价大涨,空头们为了减少损失,纷纷平仓,特斯拉空头持仓量从4300万股,锐减至最近的2625万股,而正是因为空头盲目平仓买入股票,导致进一步推高了股价。

虽然短期来看,特斯拉大涨有一定的逼空因素在,不过长期来看,特斯拉仍处于估值的合理区间。

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